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【市场观点】中国经济改革推政策 支持经济

【市场观点】中国经济改革推政策 支持经济

为了缓冲经济增长放缓及中美贸易局势持续紧张,中国最近推出的财政政策均强调支持性政策及市场的改革开放同样重要。

美国最新上调对中国进口货品徵收的关税,预料可能会在未来12个月内拖累中国GDP增速20至30个基点。然而,这个预测并未把中国为抵消关税影响而推出刺激措施的效应计算在内,例如对经济产生长期影响的商业信心倒退、供应链出现变化等情况。目前中国在2019年及2020年的GDP增长预测分别为6.2%及6%。中美贸易局势升级对经济增长进一步添加压力,潜在经济下行风险亦不容忽视。最新的经济活动指标亦低于预期。值得留意的是,基建投资进一步下跌,社会融资总额较去年同期下跌20个基点至10.7%。我们预计中国将需要进一步放宽货币政策,包括下调存款準备金率(RRR)、增加基建固定资产投资,并利用旨在减少企业融资成本的贷款市场报价利率机制(LPR),以维持利率在较低水平。

早前人民银行宣布下调存款準备金率,向外界表明放宽政策的态度。虽然此举可以增加商业银行的流动性及提升盈利能力,但它们仍需面对国内商业信心偏低及信贷需求疲弱等挑战。因此,带动贷款需求及经济增长的效应仍有待观察,但有望在短期内改善市场情绪,特别是对政策较为敏感的A股市场,以及银行、建筑和基建等行业。我们预期人行将继续引导其他利率走势,如调整中期借贷便利利率(MLF)等。

我们亦期望中国当局将陆续推出更多改革及开放市场的措施。为深化利率市场化,中国改革了贷款市场报价利率机制,以降低国内贷款利率。新机制将为银行发放新贷款的利率定价提供参考。举例来说,1年期和5年期的贷款利率将根据18间银行的每月报价作调整。

若存款利率维持不变,而新增贷款的利率基準被新机制取代,意味着贷款定价将会出现不对称减息,我们认为这会为银行的净息差带来压力。不过,今年的新贷款大幅增加,因此大部分净息差对银行的影响可能延至2020年才会被充分反映。由于新机制会令利率下跌,企业受惠于低利率,可望在经济增长放缓及通缩压力下减轻偿还债务的压力。相对中小企业,新机制可能对拥有较强谈判能力的大企业更加有利。话虽如此,但经济放缓、中美贸易局势及不稳定性升温会拖累企业信贷需求,可能会限制存款利率刺激经济增长的能力。

同时,国家外滙管理局(SAFE)宣布取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)的投资限额,并一併取消RQFII试点国家和地区限制。现时QFII及RQFII的投资额远低于目前限额,而北向交易亦逐渐成为境外投资者进入中国市场的渠道,我们暂预料市场未会产生即时反应。不过,我们仍然认为取消配额是开放金融市场不可或缺的一步,预料MSCI全面纳入A股可望吸引1.7万亿元人民币资金流入市场。

 

作者为新加坡银行中国股票策略师霍慧敏

 

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